Vorig jaar steeg de goudprijs nog tot recordhoogte, maar in het eerste kwartaal van dit jaar daalde de prijs van het edelmetaal met 9,5%. Daarmee hebben we het slechtste kwartaal voor goud in vier jaar tijd achter de rug. De prijs van het edelmetaal staat onder druk door een stijgende rente en verbeterde economische vooruitzichten. Is dit het einde van de bull market voor goud? Of is dit juist het moment om in te stappen?
Tijdens de coronacrisis was er veel belangstelling voor edelmetalen als goud en zilver. Centrale banken verlaagden de rente, terwijl overheden met geld strooiden om de economische klap van lockdowns op te vangen. De impact van de coronacrisis was moeilijk te overzien, waardoor veel mensen hun toevlucht zochten in edelmetalen. Goud vervulde haar rol als veilige haven, want toen de beurzen daalden bleef de goudprijs overeind. De prijsdaling van het edelmetaal bleef beperkt tot een paar procent, terwijl aandelenkoersen ruim 30% kelderden. Tot begin augustus zat goud in een opwaartse trend, omdat de rente daalde.
Goudprijs onder druk
In het najaar begon de rente weer te stijgen en kwamen de eerste coronavaccins in zicht. Ook bleef de gevreesde toename van faillissementen en werkloosheid door fiscale steunmaatregelen grotendeels uit. Naarmate de rente op staatsobligaties verder opliep en aandelenkoersen herstelden nam de belangstelling voor goud als veilige haven weer wat af. Desondanks steeg de goudprijs vorig jaar meer dan 25%, het beste rendement in tien jaar. Veel beleggers stapten in ETF's en edelmetaal en dreven daarmee de koers verder op.
De laatste maanden zien we een omkering van de trend. Terwijl de vraag naar goud in de Verenigde Staten en Europa wat afzwakt en de prijs daalt zien we de Aziatische markt verder aantrekken. In belangrijke afzetmarkten als China en India, waar de vraag naar goud vorig jaar bijna opdroogde, zien we nu een sterke opleving. Zo steeg de Indiase goudimport in het eerste kwartaal tot recordhoogte, terwijl de goudprijs op de Shanghai Gold Exchange begin dit jaar voor het eerst sinds het begin van de coronacrisis weer hoger was dan de prijs in Londen.
Vorig jaar werd de krapte in de fysieke goudmarkt verzacht door vraaguitval in veel opkomende economieën, terwijl de vraag in die landen weer aantrekt nu de goudprijs lager staat. Zonder deze dynamiek tussen oost en west was de goudprijs waarschijnlijk veel volatieler geweest. Prijsbewuste consumenten in landen als India en China leggen een solide bodem onder de prijs. Nu het sentiment onder Westerse beleggers minder gunstig is en de prijs lager ligt kopen zij juist goud bij.
Goud was in China goedkoper tijdens coronacrisis (Bron: Bullionvault)
Goud relatief goedkoop?
Op het moment van schrijven staan aandelenkoersen, huizenprijzen en cryptovaluta allemaal op recordhoogte. Dat terwijl de goudprijs ongeveer 15% lager staat dan het recordniveau van vorig jaar. Ook om die reden lijkt het edelmetaal op dit moment aantrekkelijke geprijsd. De laatste maanden is de prijs van het edelmetaal ook veel harder gedaald dan we op basis van de renteontwikkeling zouden verwachten. De laatste weken is de Amerikaanse 10-jaars rente weer wat gedaald, maar dat zien we nog niet terug in een stijging van de goudprijs. Die is op het moment van schrijven met bijna €47.000 per kilo weer terug op het niveau van februari vorig jaar, terwijl de reële rente nu veel lager is.
Goudprijs beweegt mee met de reële rente
Begin vorig jaar leverde een Amerikaanse 10-jaars staatslening na correctie voor inflatie ongeveer 0% op, terwijl dat op het moment van schrijven -0,7% is. Daarmee is goud op dit moment eigenlijk aantrekkelijker gewaardeerd dan een jaar geleden, omdat de prijs nu op hetzelfde niveau staat. Daar komt bij dat de vooruitzichten voor de economie nog steeds onzeker zijn. De vermogensongelijkheid en inkomensongelijkheid zijn door de coronacrisis alleen maar verder toegenomen. Ook zijn de staatsschulden flink gestegen door alle stimuleringsmaatregelen.
De rekening van de coronacrisis moet linksom of rechtsom betaald worden. Dat kan door in de toekomst belastingen te verhogen of overheidsuitgaven te verlagen, maar de weg van de minste weerstand is het aanjagen van de inflatie. Daardoor worden schulden en spaartegoeden vanzelf minder waard. Dat is ook de koers die grote centrale banken als de Federal Reserve en de ECB volgen. Spaargeld levert nu al geen rente op, waardoor het edelmetaal aantrekkelijker is als alternatief voor de spaarrekening. Daarom lijkt de bull market voor goud nog niet voorbij.
Dit artikel verscheen eerder op Goudstandaard
